ProShares Bitcoin Futures ETF 'BITO' lève 570 millions de dollars d'actifs lors de ses débuts en bourse



Les fonds négociés en bourse (ETF) à terme Bitcoin sont arrivés aux États-Unis avec la Securities and Exchange Commission (SEC) approuvant le ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO), et il devrait suivre une série d’autres.

Devriez-vous acheter l’un d’entre eux ?

Comme je l’ai dit à mes abonnés Paroles de Crypto Capitalist, La réponse courte est non.

Mark E. Jeftovic est le PDG d’easyDNS et auteur de The Crypto Capitalist Letter.

C’est pourquoi:

Nous avons de meilleurs moyens d’obtenir notre exposition au bitcoin, et nous verrons ici pourquoi un ETF à terme bitcoin présente des inconvénients même par rapport à un ETF au comptant.

La différence entre un ETF à terme et un ETF au comptant est que ce dernier détient l’actif sous-jacent en trésorerie. Pensez à un tas d’or dans un coffre quelque part, contre lequel des actions sont émises et vendues sur le marché libre. La possession d’actions est corrélée aux créances sur les avoirs conservés. Dans les ETF au comptant, vous pouvez même échanger vos actions contre les actifs qu’elles représentent.

Cela est également possible dans les ETF de crypto-monnaie et les fonds fermés. Vous pouvez échanger vos actions contre le bitcoin, l’ethereum ou tout autre véhicule dans lequel le véhicule est investi.

Contrairement à ce qui précède, les ETF à terme. Alors que certains contrats à terme sur matières premières sont réglés sur la matière première elle-même (les légendes urbaines abondent de commerçants aux pieds plats qui se réveillent le matin du jour de règlement de leur contrat pour découvrir un camion s’arrêtant dans leur allée et déversant quelques tonnes de sucre ou de grains de café dans votre jardin de devant ), les ETF à terme bitcoin sont réglés en espèces.

Cela signifie que peu importe ce qui arrive au prix ou ce que vous décidez de faire avec vos positions à l’avenir, il n’y a pas d’option pour l’échange de l’actif sous-jacent, vous n’avez pas le droit de réclamer de vrais bitcoins.

Vous n’êtes partie qu’à un contrat de règlement en espèces à une date ultérieure.

L’un des principaux attraits des actifs comme l’or et le bitcoin est l’absence de risque de contrepartie. Vous pouvez faire face à un risque de garde, qui est une question distincte. Mais en termes de contreparties, lorsque vous avez de l’or ou des bitcoins, le prix est le prix, et vous possédez ce que vous avez, peu importe comment cela affecte d’autres personnes dans le monde.

Lire la suite: Pourquoi un ETF Bitcoin Futures est mauvais pour les investisseurs – Michael J. Casey

Voici quatre raisons pour lesquelles nous éviterons ces ETF, suivis de ce que vous devriez acheter à la place.

Raison n. 1 : risque de contrepartie

Dans le film « The Big Short », vous vous souvenez peut-être comment les protagonistes (qui prédisaient depuis longtemps que les titres adossés à des créances hypothécaires feraient exploser les marchés) ont connu une sorte de chagrin particulier lorsque leurs opérations ont finalement été justifiées, pour voir leurs revenus en danger. alors que les échecs en cascade faisaient exploser leurs homologues. Les partenaires de FrontPoint, en particulier (l’équipe dirigée par le personnage de Steve Carell), se sont retrouvés dans la position surréaliste de leur propre banque mère devenant insolvable en raison de son exposition aux produits dérivés que FrontPoint avait considérablement raccourcie.

Les ETF à terme réglés en espèces sont tous des produits dérivés et présentent donc tous un risque de contrepartie.

Raison n°2 : diluer l’exposition

En raison de la réglementation de la SEC (protection des consommateurs et tout cela), les ETF à terme bitcoin ne peuvent imiter que l’exposition au bitcoin jusqu’à 85% de sa valeur liquidative (NAV). Les 15 % restants doivent être des instruments « plus sûrs » comme des bons du Trésor ou des obligations pour fournir une sorte de protection.

Raison n°3 : pourriture

À mesure que la date de règlement des contrats futurs approche, ils doivent être reportés sur la période suivante. Cela entraîne une baisse car cela entraîne des coûts de transaction lors de la fermeture et de l’ouverture de nouvelles positions.

En plus de cela, il y a les frais réels du fonds, qui dans le cas de BITO sont encore de 0,95%. (Le phénomène « contango » fait référence au moment où les prix des contrats à long terme sont plus chers que ceux des contrats à plus court terme).

Si vous possédez directement du bitcoin, ou même un ETF spot, vous n’êtes pas altéré. Vous n’êtes qu’un long bitcoin et la seule chose dont vous devez vous soucier est le prix réel.

Raison n°4 : divergence

Les Goldbugs se plaignent depuis des décennies que les marchés à terme sur papier ne reflètent pas la valeur sous-jacente de l’or au comptant. Nous voyons que cela devient sensiblement incontrôlable lors d’épisodes de forte volatilité comme #silversqueeze, plus tôt cette année, lorsque l’argent physique se négociait à des primes supérieures à 30% du prix à terme.

Nous pouvons voir le contraire se produire, par exemple lorsque les contrats à terme sur le pétrole se sont négociés négativement pendant une journée le 20 avril 2020.

En ce sens, négocier des ETF à terme consiste davantage à parier sur le prix des contrats à terme eux-mêmes que sur l’actif sous-jacent que représentent les contrats à terme. Le prix au comptant et le prix à terme sont deux choses différentes qui sont en grande partie corrélées. Mais pas tout le temps. Ces moments où ils ne le font pas sont généralement assez chaotiques.

Lire la suite: Contango Conmigo: Pourquoi un ETF Bitcoin Futures pourrait être une course sanglante – David Z. Morris

Que faire à la place

Ici au Canada, ce n’est pas un problème. Les ETF Bitcoin et Ethereum existent depuis un certain temps et nous avons le choix entre plusieurs options.

Aux États-Unis, cela peut être plus compliqué.

Si tel est le cas, alors il y a deux options : le Bitwise 10 Crypto Index Fund (BITW) et le Grayscale Trust Bitcoin Fund (GBTC). (Grayscale est une unité de Digital Currency Group, qui possède également CoinDesk.)

Grayscale n’a pas caché son intention de devenir un FNB au comptant, et avec l’approbation de ces FNB à terme, ils ont déjà rempli les documents pour le faire.

Le fonds Bitwise est principalement alloué aux deux principales crypto-monnaies par capitalisation boursière, avec 63% en bitcoin et 26% en ethereum. Les 10% restants sont divisés en d’autres crypto-monnaies de couche 1 telles que cardano, litecoin, polygone et cosmos.

Laissez les ETF à terme bitcoin rehausser le profil de l’espace et ouvrir la classe d’actifs à des investisseurs auparavant inaccessibles tels que les fonds de pension. Mais pour nos besoins, ces instruments sont pour d’autres personnes.

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