les gagnants et les perdants jusqu'à présent


Gabriella Legrenzi, professeur d’économie, Université Keele; Reinhold Heinlein, maître de conférences en économie, Université de l’Ouest de l’Angleterreet Scott Mahadeo, professeur principal de macroéconomie, Université de Portsmouth.
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Deux semaines se sont écoulées depuis que le monde s’est réveillé avec la terrible nouvelle d’une attaque russe contre l’Ukraine. Malgré les coûts incalculables en termes de vies humaines, ainsi que de capital humain et d’infrastructures physiques, nous avons assisté à de nombreuses turbulences sur les marchés financiers. Alors que s’est-il passé jusqu’à présent ?

Comme les marchés ont tendance à réagir aux risques géopolitiques, les économistes de la Réserve fédérale américaine Dario Caldara et Matteo Iacoviello ont récemment construit un indice de risque géopolitique (GPR) pour pouvoir comparer des événements à des moments différents. Il est basé sur des reportages en temps réel dans les nouvelles sur les menaces de guerre, les menaces terroristes, les renforcements militaires, les menaces nucléaires, les actes terroristes, les déclenchements et les escalades de guerre.

Vous pouvez voir son graphique des données quotidiennes ci-dessous, remontant à près de 40 ans. Les pics les plus notables concernent la guerre du Golfe de 1991, le 11 septembre, le début de la guerre en Irak en mars 2003, la attentats de Londres Juillet 2005, et maintenant l’invasion de l’Ukraine. Pour ceux qui recherchent une sorte de réconfort en ce moment, l’indice reconnaît que nous sommes encore loin du niveau de risque géopolitique que nous avons vu après le 11 septembre.

L’indice de risque géopolitique

Caldara / Iacoviello

Risque géopolitique élevé Cela a été montré accroître l’incertitude des investisseurs, provoquant des baisses des prix des actions et des autres actifs financiers. Le lien avec l’incertitude boursière est particulièrement clair dans le graphique ci-dessous, qui compare GPR à le renard un indicateur de la volatilité des marchés boursiers, parfois appelé « indicateur de la peur des investisseurs ».

Le GPR quotidien est en orange, tandis qu’il existe deux autres versions qui suivent le risque de menace (rouge) et les actes géopolitiques (vert). Essentiellement, ils ont tous évolué dans la même direction, avec la ligne rouge du risque en tête. Comme vous pouvez le voir, ces lignes et le VIX ont augmenté en novembre après images satellites il a d’abord montré des accumulations de troupes russes à la frontière avec l’Ukraine. D’autres pics correspondent au 26 janvier, qui était la date de Réponse écrite de l’OTAN aux Russes, et le début de l’invasion le 24 février.

Risque géopolitique vs volatilité boursière

Mesure de l'indice de risque géopolitique par rapport à l'indice de volatilité VIX
GPRD (orange) = GPR quotidien ; GPRD_Act (vert) = actes géopolitiques ; GPRD_Threat (rouge) = menaces géopolitiques. Auteurs fournis

Le boom des matières premières

Les marchés de l’énergie, et du pétrole en particulier, réagissent au mieux au risque géopolitique. Et compte tenu de l’énorme importance de la Russie en tant qu’exportateur de pétrole, les prix de l’énergie ont été particulièrement touchés par cette guerre. Le Brent se négocie actuellement autour de 116 dollars le baril, après avoir augmenté de plus de 130 dollars il y a quelques jours. Cela affectera tout, des flux de trésorerie des entreprises aux prix de l’essence à la consommation, créant une pression inflationniste qui aide provoquer des récessions.

Étant donné que la Russie et l’Ukraine sont également de gros exportateurs de nombreux autres produits de base importants, tels que le blé, le gaz néon, le palladium et l’huile de tournesol, leurs prix ont également grimpé en flèche et sont voués à continue d’augmenter en raison des sanctions occidentales.

Comparaison des prix des matières premières et des actifs depuis l’invasion

Comparaisons blé, pétrole brut, palladium, or et bitcoin depuis l'invasion
Brent brut = bleu ; contrats à terme blé = cyan ; palladium = indigo ; or = orange ; bitcoin = jaune ; dollar américain (DXY) = violet ; Bons du Trésor américain à 10 ans = vert. vue d’affaires

En revanche, les valeurs refuges en période de volatilité se sont bien comportées. Le prix de l’or a de nouveau augmenté après son remarquable rebond des premiers mois de la pandémie. Le bitcoin et d’autres crypto-monnaies ont le potentiel d’être un moyen possible pour les Russes de contourner les sanctions, mais ils ont été plus restreints ces derniers temps.

Marchés boursiers

La réponse des marchés boursiers à la guerre est plus complexe, car différents marchés sont plus ou moins exposés à différentes matières premières que d’autres. Ils ont également des niveaux variables d’exposition au marché boursier russe (qui reste fermé après s’être effondré avec le rouble après l’invasion).

Selon nos calculs de Les données datant de 1985, les pays européens sont plus corrélés au marché russe et donc plus vulnérables. Par exemple, la France, l’Allemagne et le Royaume-Uni ont une corrélation de 0,45, 0,42 et 0,47 avec la Russie, où 1 signifierait qu’ils se sont déplacés à l’unisson et 0 qu’ils ne se sont pas du tout influencés. Les États-Unis, en revanche, ont une corrélation de 0,26, tandis que la Chine, ce qui est assez intéressant, n’est que de 0,1. Tout cela correspond à peu près à la performance des différents marchés aux cigognes depuis l’invasion, comme vous pouvez le voir ci-dessous.

Bourses comparées

graphique comparant les performances boursières depuis la guerre
FTSE 100 (Royaume-Uni) = bleu ; S&P 500 (États-Unis) = orange ; Bourse de Toronto (Canada) = cyan ; CAC 40 (France) = jaune ; DE40 (Allemagne) = indigo ; Bourse de Shanghai = Vert ; MOEX (Russie) = violet. vue d’affaires

Enfin, qu’en est-il des différents types d’entreprises ? Comme vous pouvez le voir ci-dessous dans cette répartition des acteurs américains, différents secteurs se sont comportés assez différemment au début de cette crise. La ligne noire est le S&P 500, donc les bas ont sous-performé et les hauts ont mieux fait.

Les sociétés énergétiques ont très bien réussi, par exemple (comme fabricants d’armes). Les entreprises qui vendent des biens de consommation de base ou des produits de consommation plus discrétionnaires, allant de la hi-fi aux billets de cinéma, ont perdu la crainte d’avoir moins à dépenser en raison de l’inflation des matières premières.

Comparaison des différents secteurs du S&P 500
Communications = bleu ; consommation discrétionnaire = cyan ; consommation de base = jaune ; énergie = indigo ; finances = violet ; soins de santé = vert ; industriel = rouge foncé ; IT = orange ; matériaux = rouge ; immobilier = rose; utilitaires = lilas ; S&P 500 = noir. vue d’affaires

Cependant, nous ne devons pas être dupes en pensant que certains secteurs vont simplement bénéficier de la guerre. Il peut y avoir des gagnants à court terme, mais l’interdépendance des économies, le fardeau des sanctions et les coûts d’une incertitude accrue finiront par affecter tous les marchés. Elle va affecter les budgets familiaux, les salaires mais aussi les retraites, quelle que soit l’issue finale qui reste largement imprévisible.La conversation

Cet article est republié de La conversation sous licence Creative Commons. Lis le Article original.

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