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Malgré tout ce qui est dit sur la liquidité, les bitcoins et autres actifs cryptographiques sont peu échangés. Les investisseurs qui achètent et vendent de gros volumes ne peuvent le faire directement, sans dérapage ni changement de prix entre l’ordre et l’exécution.

Ils se tournent vers des guichets de gré à gré pour gérer ces transactions, soit en achetant de la cryptographie pour la première fois, soit en négociant pour générer de l'alpha (rendements supérieurs au marché).

En conséquence, ces bureaux gèrent entre 30 et 65% du volume total du marché du chiffrement, selon l'estimation que vous créez. Pour jeter un coup d’œil à cette affaire, CoinDesk Research s’est entretenu avec deux vétérans du commerce de gré à gré lors d’un webinaire en direct tenu le 28 octobre.

Martin García est directeur général et codirecteur des opérations chez Genesis Trading. Yinfeng Shao est un ancien opérateur de Circle et est à présent le PDG d'une société de gré à gré en développement, Reciprocity Trading.

Les bureaux en vente libre assument un risque considérable et temporaire. Des négociants tels que Martin et Yin sont chargés de gérer ce risque en déplaçant rapidement des montants importants et en les compensant sur les marchés de produits dérivés, notamment BitMEX, Huobi, OKEx, CME, Bitcoin Futures et Bakkt. (Pour des informations générales, CoinDesk Research a publié un livre blanc sur l’état des marchés des dérivés cryptographiques. Vous pouvez le télécharger gratuitement ici.)

De ce fait, ils font partie des opérateurs les plus sophistiqués dans les échanges de dérivés cryptographiques. Ce sont quelques-unes des idées que Martin et Yin ont partagées au cours de notre conversation d’une heure.

1. La mentalité des investisseurs a changé

La mentalité des investisseurs a changé depuis les débuts de la cryptographie, passant d'un type d'entreprise à un type de fonds de couverture.

"Il y a beaucoup plus de rapidité que d'opérateurs entre eux, alors qu'au début c'était une stratégie beaucoup plus d'achat et de rétention", a déclaré Martin. "De nos jours, les gens comprennent que ce marché est extrêmement volatil et que bon nombre des différents fonds de cryptographie et des sociétés tentent d'ajouter de l'alpha à leurs actionnaires."

2. Les marchés des dérivés déplacent le marché au comptant

Premièrement, les mouvements de marché commencent plus fréquemment dans les échanges de produits dérivés que dans les échanges de numéraire.

"Parce qu'il y a tellement de centres commerciaux, la question de savoir où l'action commence commence à se poser", a déclaré Yin. "Cela commence souvent par des échanges dérivés car c'est là que beaucoup de gens ont des relations et c'est là que se déroulent bon nombre des paris les plus fortement endettés."

"Crypto est déjà une marche assez aléatoire et volatile en termes d’action sur les prix et de collecte de ces dérivés et des échanges qui les répertorient agissent efficacement comme un levier supplémentaire", at-il poursuivi. "Chaque fois que vous commencez à jouer un coup, il y a de fortes chances que votre situation s'aggrave en raison du nombre de paris ouverts disponibles."

Dans des exemples isolés, tels que la chute subite du 17 mai, une petite quantité sur les marchés au comptant peut entraîner un mouvement important sur les marchés des produits dérivés offshore, en particulier BitMEX, permettant aux opérateurs de manipuler le prix au comptant en faveur de leur position sur le marché. marchés dérivés.

Théoriquement, cela est possible sur les marchés réglementés des dérivés cryptographiques tels que la CME, mais cela coûte plus cher et est difficile car l’effet de levier n’est pas très élevé.

Ce n'est pas le seul moyen pour que les marchés dérivés puissent échouer.

"Quand les choses ont tendance à se détériorer un peu et qu'il y a plus de dérapage, c'est quand on a simplement épuisé la capacité de tout le monde à utiliser des instruments dérivés pour se couvrir, alors si c'est le montant de garantie que tout le monde a publié est insuffisant, Les conditions du marché sont telles que vous ne pouvez pas vraiment accéder à certaines de ces plateformes ", a déclaré Yin.

3. Deux produits dominent les dérivés

Le produit le plus populaire est l'échange perpétuel, supposé inventé par BitMEX. Les futures crypto sont très proches. Quelques ordinateurs de bureau hors cote peuvent fournir des swaps et des produits dérivés personnalisés, y compris des contrats de différence, mais ces deux produits ont dominé le volume du marché jusqu'à présent.

Les options Bitcoin sont en train d'émerger, mais elles ne représentent toujours qu'un faible pourcentage du volume total. Comme des fournisseurs, dont Bakkt et CME, ont annoncé leur intention d'introduire des options sur les contrats à terme bitcoin sur les marchés, Yin et Martin ont déclaré que cela pourrait intéresser les gros investisseurs entrant dans les crypto-monnaies, cherchant une protection contre Un inconvénient majeur dans un marché volatil.

«Je pense que cela signifie qu'il existe des stratégies de couverture plus sophistiquées. Cela permet aux gens de se sentir plus à l'aise avec une exposition rapide, si cela peut être évité plus facilement », a déclaré Martin. "Ces marchés évoluent très vite et bon nombre des plus grands pays qui souhaitent se lancer dans les transactions commerciales présentent un niveau de risque significatif." Comment protègent-ils contre les mouvements descendants? Les options peuvent aider à éliminer certains de ces risques pour eux. "

Écoutez le webinaire complet pour en savoir plus sur les opinions non filtrées de Yinfeng et de Martin sur le risque, la liquidité et les dérivés sur les marchés de la cryptographie.

Ceci est le premier d'une nouvelle série de webinaires que nous organisons. Si vous aimez ce que vous entendez, contactez (galen@coindesk.com) et dites-nous quels sujets et quels invités nous devrions présenter ci-dessous.

Ivan Ajvazovskij peignant sur Wikimedia Commons

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