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Noelle Acheson est une vétéran de l'analyse commerciale et directrice de la recherche chez CoinDesk. Les opinions exprimées dans cet article sont celles de l'auteur.

L'article suivant a paru à l'origine dans Institutional Crypto by CoinDesk, un bulletin hebdomadaire consacré aux investissements institutionnels dans les actifs cryptographiques. Inscrivez-vous gratuitement ici. Pour plus d'informations sur les mesures d'évaluation cryptographiques, téléchargez notre rapport gratuit ici.


Que vous appeliez cela «coupé en deux» ou «coupé en deux», l’une des rares choses dont nous pouvons être sûrs en crypto est que la conversation sur la prochaine réduction de la récompense minière par Bitcoin s’intensifiera dans les années à venir. Les six prochains mois.

Parce que? Parce que les moitiés précédentes ont provoqué des corridas. Et qui n'aime pas une corrida?

Beaucoup sont convaincus que la prochaine réduction de moitié aura le même effet sur le marché. Il ne s’agit pas simplement que l’histoire se répète: des modèles sont apparus pour appuyer cette théorie.

Mais si la corrida est attendue, pourquoi cela n’est-il pas encore arrivé? Pourquoi la réduction de moitié n'est-elle plus incluse?

Parce que réduire de moitié est beaucoup plus qu'un événement, c'est aussi une histoire et, en passant, incertain.

Quoi et pourquoi

Premièrement, passez en revue ce qu’est la moitié et pourquoi cela se produit.

Pour maîtriser l’inflation, le protocole Bitcoin a été programmé avec une limite stricte de 21 millions d’euros. De nouveaux bitcoins sont entrés dans le système pour inciter les processeurs de réseau (les «mineurs») à un rythme progressif et contrôlé. La vitesse à laquelle ils sont créés est réduite de moitié tous les quatre ans, apparemment pour imiter la plus grande difficulté d'extraction de l'or. Le 28 novembre 2012, la récompense initiale de 50 nouveaux bitcoins a été réduite de moitié à 25, et depuis le 9 juillet 2016, les mineurs ont reçu 12,5 bitcoins pour chaque bloc traité avec succès.

La prochaine réduction, après laquelle les incitations réseau seront de 6,25 bitcoins par bloc, est attendue d’ici mai 2020.

(source: Recherche d'actifs numériques: modèle statistique, pas de prédiction de prix)

Le graphique précédent montre que le prix (représenté par la ligne bleu clair) a commencé à augmenter avant chacune des moitiés précédentes et a continué pendant un certain temps. Cependant, le jeu de données est limité: le marché n’a connu que deux de ces événements et il pourrait être difficile de supposer que la tendance se reproduira.

C'est là qu'intervient l'analyse fondamentale de l'offre et de la demande.

Choc d'approvisionnement

Tuur Demeester, analyste et investisseur Bitcoin a récemment noté quePour que la crypto-monnaie maintienne un prix de plus de 8 000 USD jusqu'à la prochaine moitié, le marché aurait besoin d'un investissement de 2,9 milliards USD pour compenser l'effet déflationniste des nouveaux bitcoins entrant dans le système. Même en supposant que la croissance de l'investissement reste constante, une réduction de la pression des ventes après la réduction de moitié (avec moins de nouvelles devises sur le marché) entraînerait une hausse des prix.

Le plan de l'opérateur du pseudonyme B est allé encore plus loin et a utilisé le ratio stock-flux (S2F), qui divise l'inventaire actuel par la production annuelle, pour créer un modèle prédictif des mouvements de prix passés pour Bitcoin avec une grande précision, en utilisant l’or et l’argent comme points de repère. Ce modèle prédit un prix en bitcoins de près de 60 000 $ après la moitié suivante (la ligne noire dans le tableau ci-dessus).

Alors que ce modèle a ses critiques, a subi un interrogatoire rigoureux et il semble que la régression soit maintenue. Cela a aussi un sens intuitif: une réduction de l’offre devrait améliorer la valeur, tout le reste est identique. Alors, pourquoi le prix n'atteint-il plus ce niveau élevé?

C'est là que le récit entre en jeu.

Techniquement, la réduction de moitié n'est pas un événement "fondamental", dans la mesure où il ne représente pas un facteur de création de valeur en termes d'investissement traditionnel. "Fondamentale" dans l'analyse des actifs fait référence à des caractéristiques variables mais quantifiables qui peuvent stimuler une évaluation, telles que le profit, la taille du marché et le bilan. En ce sens, la pénurie préprogrammée n’est pas fondamentale, elle est objective.

Nous pouvons nous attendre à ce que les faits eux-mêmes ne fassent pas l'objet d'interprétations, mais leur impact est presque toujours. Personne ne doute qu'il y aura une réduction de moitié; Cependant, le récit entourant son influence n'est pas clair.

Voyons pourquoi.

Raisons du scepticisme

Premier, certains tiennent cette moitié est Déjà inclus dans le prix. Le passage de 3 300 $ à 12 000 $ plus tôt cette année? C'était tout. L'argument est que le marché est relativement efficace en termes de distribution de l'information. Par conséquent, les investisseurs avertis auraient évidemment incorporé l'ajustement de l'offre dans leurs modèles et auraient pris des positions en conséquence.

Deuxièmement, les modèles ont tendance à s'adapter jusqu'à ce qu'ils ne le fassent pas. Aujourd'hui, l'écosystème bitcoin est très différent des moitiés précédentes: il y a quatre ans, les marchés des dérivés cryptographiques en étaient à leurs balbutiements, la participation institutionnelle était rare et les cadres de valorisation pratiquement inexistants. Il n’est pas déraisonnable que les investisseurs croient que "cette fois-ci est différent".

Certains experts du secteur ont suggéré que la réduction de moitié pourrait être négative si elle réduisait la rentabilité des mineurs et contraignait un grand nombre des plus petits à quitter le marché. Il est vrai que cela pourrait être compensé par une augmentation des prix, mais s’il s'avérait que ce n’était pas proportionnel, une plus grande centralisation du réseau pourrait soulever des problèmes de sécurité.

De plus, sur les marchés traditionnels, le prix est rarement fonction de l'offre. Il est davantage influencé par la demande, ce que le modèle S2F ne prend pas en compte. En l'absence d'un cas d'utilisation établi et généralisé (pour le moment), la demande sur les marchés de la cryptographie est dictée par le récit.

Bull couru en avant?

Cependant, dans la logique récursive, le récit pourrait affecter la demande de moitié. L’attente générale qu’elle aura sur le prix pourrait stimuler la demande de bitcoins en tant qu’actif d’investissement, ce qui sera d’influencer son prix, en particulier lorsque de nouveaux investisseurs, attirés par les modèles d’offre et la corrélation historique, entrent dans le secteur.

Et le risque asymétrique entre en jeu: la possibilité que les modèles soient erronés et perdent tout aura un impact plus faible sur mon portefeuille que la possibilité que les modèles soient corrects et obtiennent un rendement de 500%.

Par conséquent, même si les modèles fondés sur l'offre tentent de réécrire les principes d'investissement traditionnels, cela ne signifie pas que nous ne verrons pas un rebond des prix.

Si cela se produit, le récit s'accordera pour confirmer que les modèles basés sur l'offre étaient corrects, même s'ils n'étaient pas la cause. Nous pourrions mettre fin au cycle vertigineux de la narration qui influence le prix et de la narration qui influe sur le prix.

Même dans ce cas, ce ne serait pas la seule caractéristique surprenante des marchés de la cryptographie dans les mois à venir. Le buzz autour du programme d'approvisionnement en bitcoins mettra en évidence son économie unique, qui devrait à son tour susciter l'intérêt des investisseurs.

Si cela conduit à plus d'entrées à un moment où la nouvelle offre tombe, les graphiques qui prédisent une récupération après la moitié se révéleront être corrects tout le temps.

D'autre part, les récits peuvent être volage, et l'investisseur qui est censé tenir est brave. De plus, ils se développent rarement dans l'isolement et, avouons-le, de nombreux événements peuvent avoir une grande influence sur le prix du bitcoin.

Quoi qu’il en soit, il est difficile de nier que l’émergence de modèles de prévision est une étape positive qui nous aidera à comprendre la dynamique du marché et le rôle du Bitcoin dans un marché financier plus large. Les investisseurs avertis les accepteront sans doute et traiteront les hypothèses sous-jacentes avec une bonne dose de scepticisme.

Divulgation: l'auteur a de petites quantités de bitcoin et d'éther, sans positions courtes.

La moitié des fruits de kaki de Rodrigo Argenton par Wikimedia Commons

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